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春秋航空(601021)Q4国内线投入回升成本费用控制效

时间:2019-04-20 14:02来源:未知 作者:admin 点击:
公司2018年营收131.1亿,同增19.5%,归母净利润15.0亿,同增19.1%,扣非归母净利润12.2亿元,同增11.4%;Q4单季营收29.3亿,同增15.2%,归母净利润0.9亿,同增22.9%。业绩符合预期。 Q4国际线需求

  公司2018年营收131.1亿,同增19.5%,归母净利润15.0亿,同增19.1%,扣非归母净利润12.2亿元,同增11.4%;Q4单季营收29.3亿,同增15.2%,归母净利润0.9亿,同增22.9%。业绩符合预期。

  Q4国际线需求恢复增长,国内线增加投入:全年整体ASK同增16.7%(国内14.9%/国际20.3%),时刻控制使得增速下滑7.0pct,国内线增速明显减缓,整体RPK同增14.7%,客座率同减1.6pct。Q4单季来看,随着泰国沉船事件影响消退,Q4国际线需求恢复增长,RPK同增21.5%,增速环比+7.1pct;国内线pct,国内RPK同增13.8%;Q4整体ASK同增16.7%,RPK同增16.8%,使得Q4整体客座率同增0.1pct(国内-0.7pct/国际1.7pct)。

  淡季收益水平增长存在压力,运力投入或边际加快:18年整体客公里收益延续高增长,同增7.1%(国内7.8%/国际5.7%)。但Q4国内线运力投放加快对淡季票价产生压力,RPK增速超过营收增速,客收同比下降约1.4%,预计新增运力或多投在新基地,使得18年航线架飞机,预计运力投入将边际加快,客收维持高增长承压,但B737MAX事件引发行业供给短缺,一二线基地票价有支撑。

  扣油座公里成本同降1.3%,三费控制良好:受油价上涨扰动,2018年营业成本同增22.9%,航油采购均价同增24.6%,航油成本40.1亿元,同增41.6%。但公司成本管控能力良好,飞机日利用率同增2.0%,18年扣油座公里成本同降1.3%,并且推进节油精细化管理,单位油耗较同减3.2%。另外18年销售、管理、财务费用合计5.5亿元,同降19.5%,占营收比重4.2%,同降2.0pct。成本费用端的改善使得扣非净利润增速行业领先。

  公司客收保持较快速增长,同时成本管控能力持续加强。运力引进速度回升,B737MAX8事件引发行业供给短缺,一二线基地票价有支撑。参与南航定增,后续或可借助南方航空优势基地进一步开拓低成本航空市场。我们预测公司2019-2021年EPS分别2.19/2.85/3.40元,对应PE分别为19/15/12倍,维持“买入”评级。

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